一、净亏30亿，协鑫借债过冬

昔日世界硅王，借债过冬。

12月19日，协鑫科技官宣规画以每股1港元（折价17%），配售最多15.60亿股，用作成人性开销及一般营运资金。

公告还称，协鑫正与潜在投资者揣度刊行及认购可换股债券，最高募资5亿好意思元。

两大手笔双管皆下，最多为协鑫科技筹资52亿元。如若算上本年3月高兴、但年内并未现实的不低于6.8亿元回购规画，协鑫科技里外里筹集了近60亿现款。

身在酷寒，协鑫急急融资是贤慧之举。但这也从侧面反馈出协鑫的重荷处境。

2024年上半年，协鑫科技营收88.6亿元，同比下滑近60%。2024年前三季度，协鑫科技净亏蚀29.7亿元；第二、第三季度单季亏蚀约15亿。

多晶硅料与硅片产物价钱连接下探、致使不断冲击成本，是导致协鑫科技连接亏蚀的弊端原因。

实质上，自2023年始，协鑫科技筹谋现款流便坎坷乐不雅。阻隔2023年中、2023年底以及2024年中三个时点，协鑫科技筹谋现款流轮番为-44.67亿元、-38.48亿元以及-37.99亿元。

当作光伏上游至关弊端的布局，协鑫科技是扫数协鑫集团的晴雨表。协鑫科技重荷，其他板块更坎坷乐不雅。

2024前三季度，主打光伏组件的协鑫集成120亿营收只换来0.8亿利润，同比下滑42%。同期，聚焦清洁动力发电的协鑫能科净利润6亿元，也同比下滑了36%。

比拟，聚焦光伏电站的协鑫新动力上半年唯独5亿营收，但亏蚀扩大至1.7亿。

事迹坎坷乐不雅，融资成了糊口的良药。12月23日，协鑫能科与蚂蚁数科合营，通过RWA竣事2亿元融资。这是国内首单光伏实体财富RWA。

协鑫时时借债，恰是光伏产能富裕、价钱连接下降配景下，不得不作念出的轻视。

当初有多光泽，如今就有多狼狈。遥望2022年，协鑫科技全年净利润高达160亿元，市值浮松千亿大关。

但时隔一年，协鑫科技不仅净亏30亿，市值也跌破300亿元。

二拚命扩领域，世界硅王真金不怕火成记

在光伏产业发展史上，朱共山是个响当当的东谈主物。

2006年，朱共山创立保利协鑫（2022年改名协鑫科技），从电力行业一举杀入光伏产业。

一入行，朱共山便对准了行业门槛最高的上游多晶硅原料，一入手等于打造彼时国内产能最大的1500吨多晶硅神志。

耗时1年多，朱共山将多晶硅神志建成，这比外洋老牌大厂快了一倍。2007年，朱共山又急急将保利协鑫奉上港交所。

朱共山创造了速率遗迹，他比国内大多数企业家都走的早、走的快。诸如，咱们熟知的通威刘汉元，亦然在2007年方筹建永祥1000吨多晶硅神志。

大领域投产后，朱共山又赶上了欧洲光伏阛阓的爆发：多晶硅价钱开动飙涨，全行业供不应求。

赚翻了的朱共山，乘胜逐北。用他的话说，“咱们的企业精神，就是永争第一。”跟着2010年1月第一个硅片厂建成投产，协鑫科技一举成为公共最大的硅片分娩厂商。

朱共山沿途呐喊大进，但行业很快堕入至暗时刻。

从2011年开动，欧洲光伏补贴退坡激勉阛阓萎缩、价钱狂跌。据不齐全统计，2012年一季度，太阳能硅片价钱同比下降70%，多晶硅、电板及组件价钱也纷繁腰斩。

（澳大利亚巴特曼斯湾海滩惊现形似“外星生物”的物种。）

首先，我们需要了解的是，“寿有三不过”中的“三不过”，在不同的地域和时代有着不同的解释。但大致可以归结为以下三个方面：不过九、不过双、不过百。

随后而来的2012光伏双反，成为压倒行业的终末一颗稻草。

国内光伏一哥尚德，率先倒下。

2013年3月4日，5名尚德董事在施正荣没到场的董事会上，密谋撤职了他。这个被英国《卫报》评为“可挽回地球的50东谈主”的男东谈主，用5年时期作念成了中国首富，却救不了我方一手创办的尚德。

彼时，尚德电力总欠债超越200亿，2013年3月20日尚德宣告停业。

补贴落潮与光伏双反催高了成本，需求萎缩与产能富裕又激化供需矛盾彩娱乐登陆网址，最终一个个光伏巨头欠债累累，难认为继。

尚德，不是独一。

相似的2012年，赛维净亏43亿。同庚10月22日，赛维卖掉19.9%股份，套现2300万好意思元；10月23日，赛维转让三个太阳能屋顶电站赢利1.4亿元........

但壮士解腕也没能救下赛维，两年后它也停业了。

易恩孚商务究诘数据显现，在光伏全产业链上，2012年停业及停产企业超越350家。

尚德、赛维等传统巨头退出历史舞台，协鑫、通威等行业新贵因“负重轻、债务低”熬到了阛阓的朝晨。

2013年7月，《国务院对于促进光伏产业健康发展的几许见地》出台，光伏产业第二春来了。

2013至2017年，国内光伏行业注册公司从8000家飙升到74000家，平均每天有40多家光伏企业建树。

扩张的不啻行业，还有朱共山这么的有力头、有磋磨的企业家。

朱共山开动时时成本运作，2014年将主营电站开发的协鑫新动力登陆港交所；2015年重组超日太阳能、改名协鑫集成；2016年将同鑫光电奉上新三板.......

不到10年间，朱共山造出了4家上市企业。这还不包含，2019年朱共山通过借壳霞客环保上市的协鑫能科。

至2015年，协鑫系跃升为公共最大的硅料和多晶硅硅片厂，占据公共四分之一的阛阓份额。

朱共山完成了从上游硅材料、硅片制造到中游的光伏电板，组件、系统集成，再到卑劣的光伏电站等一站式布局。“世界硅王”，名副其实。天眼查上，朱共山任职企业14家，基本都是光伏关连高卑劣产业。

三、期间阶梯降本，单晶袪除多晶‍

但前期蒙眼决骤，也为协鑫埋下了隐患。

一个最直不雅的成果是，协鑫正变得增收不增利，致使是赔本赚吆喝。

2010-2011两年，协鑫科技归母净利润便超34亿元，但尔后荟萃9年，协鑫科技净利润均未超越此数。且9年中有4年处在亏蚀情景，最高年亏蚀高达56亿元。

除协鑫科技外，协鑫集成大部分时期都都处在微利以及较大亏蚀情景。相似，在2018年前，协鑫能科险些亦然清一色的亏蚀，2014年亏蚀额高达10亿元。

究其根底，依靠多晶硅领域取胜的协鑫，在与竞争敌手的期间比拼上，败下阵来。尤其，当行业依靠期间超越竣事单晶浮松时，协鑫却遵照多晶硅，成了任东谈主拿捏的软柿子。

2018年“531”新政，光伏神志缔造方针与政府补贴下调，给协鑫带来了千里重一击。不啻协鑫，彩娱乐专线在新政通知100天里，66家光伏企业市值一度挥发2400多亿。

但在危急之下也透着商机。除补贴下滑外，政府这只看不进的手开动主导“领跑者规画”。其中枢内涵是饱读舞行业期间与产物超越，以期间换阛阓，加快成本下降。

在这场期间跑马中，单晶完成了对低门槛儿多晶的碾压。隆基、中环等单晶期间大拿们，率先杀出重围。

早在2015年，隆基股份便尝试以金刚线期间，初步竣事了单晶的领域化应用。

2016年，中环股份在超薄硅片金刚线加工基础上，通过在切割线的样貌调整、重要工艺拓荒修订，将行业圭表硅片厚度由190微米下降到170微米。

期间超越带来的最根底变化是成本下降。彼时，单晶与多晶硅片价差保持在0.8-1元之间，低于这个范围，多晶硅片便卖不出去。

“531新政”后，隆基与中环将单晶片价钱降到3.35元，这对“多晶硅王”协鑫酿成了降维打击。

2018年保利协鑫多晶硅与硅片价钱不得不下调24.8%、37%，这让其光伏材料毛利从上年27.2%骤降至6.9%。

这一年，保利协鑫通过大力售卖旗下业务筹款十几亿元，但公司如故迎来5年首亏（6.9亿）。当年，协鑫科技总欠债857亿元，财富欠债率近80％。

到了2020年，隆基凭借单晶硅片期间问顶行业，朱共山将“世界硅王”拱手让东谈主。又过了1年，多晶硅市占率降到5%以下，也曾协鑫赖以生存的多晶硅期间，成了本身发展的枷锁。

协鑫四大上市公司市值，从最高位时的2000亿降到如今的500亿控制。

四、一场押注，颗粒硅或无言大任

被单晶摆了一谈的朱共山，开动业务纠偏。

朱共山扛起了期间的大旗。用他的话说，“这个富裕期间的致胜法宝之一是，作念高端产物，输出高端产能，掌持杀手锏，珍惜黑科技”。

朱共山口中的黑科技并不是什么崭新事物，而是颗粒硅。

早在2011年，协鑫科技便收受硅烷流化床法分娩FBR颗粒硅。2022年，协鑫科技颗粒硅井喷，阛阓占比一举升至15%。

但朱共山全面押注颗粒硅，并将其视作“杀手锏”，如故超出了阛阓判辨。

2023年底，协鑫科技发布的一则公告显现，领有6万吨棒状硅产能的联营企业“新疆戈恩斯”拟向鞭策江苏中能分配股息并回购其所持有的全部股权......协鑫科技为此付出了39.74亿亏蚀的繁多代价，这也意味着协鑫绝对捣毁了棒状硅，全面转型颗粒硅。

不破不立、押注颗粒硅，让咱们看到了朱共山的某种决绝。

据不齐全统计，当今协鑫科技依然建成寰宇四大颗粒硅分娩基地、产能达42万吨，位居世界第一。另据媒体报谈，协鑫在颗粒硅上的投资依然超越200亿元。

对“要干便干世界第一”的朱共山来说，大赌才略大赢！少见据显现，参加2024年，协鑫科技颗粒硅市占率进一步升至20%控制。

财报显现，2024年前三季度协鑫科技颗粒硅产能近20万吨，全年产能诳骗率或堪堪过半。

按照每公斤售价与成本价差（毛利）约5元计，前三季度协鑫科技20万吨颗粒硅毛利约10亿元。

朱共山押注颗粒硅弊端原因，是看中了其低排放、低成本的特质。但欲戴其冠，必承其重，颗粒硅远莫得看上去那般好意思好。

以业内视角，制备颗粒硅的流化床法并非一门新期间。早在1952年，好意思国联碳公司依然开动尝试流化床期间，并在随后被杜邦公司说明光大。但在尔后60多年中，这项期间长久不冷不热，一个弊端原因就在于颗粒硅杂质过多。

比如，颗粒硅含氢量高、含灰较大，在品性工艺制作上逾期于西门子法；此外，颗粒硅在分娩以及运载经过中容易产生粉料，易被欺侮、影响寿命。

其次，颗粒硅低成本也存在繁多争议。

一者，颗粒硅虽公认电量浪掷较低，但流化床法实会非常用到蒸汽，这是一种荫藏的能量浪掷。二者，颗粒硅从分娩到运载经过中，还会产生15-20%的硅粉损耗，这让颗粒硅成本和能耗再次提高。三者，由于含氢量较高，部分卑劣企业在使用颗粒硅时还需先进行除氢，这要浪掷一定电量，再次产生二次成本。

千般成本疏浚，让颗粒硅的所谓成本上风大打扣头，致使化为泡影。

颗粒硅与棒状硅市价收支无几，成了“颗粒硅大幅裁减成本”的某种悖论。

最终，品性与成本多重身分疏浚，影响了颗粒硅的大领域应用。

阛阓在用脚投票，从卑劣企业采购情况来看，颗粒硅当今更多的是掺杂料使用。大全动力副董事长徐翔更是公然持反对见地，西门子法棒状硅质地远远高于颗粒硅，颗粒硅无法取代棒状硅。

分娩领域的主要参与者，则从另一纬度加重了对颗粒硅的看衰。

在国内头部硅业龙头中，通威股份、新特动力、特变电工、合盛硅业当今并未杀入颗粒硅领域，依旧将棒状硅为主要发展目的。

扫数阛阓与行业企业都在饱读舞期间翻新，但唯独协鑫押对了赛谈？如故说，颗粒硅仅仅一个“见不得光”的黑科技？

在扫数行业下行配景下，谁也无法给出明确谜底，但服务绩发挥来看，协鑫是低于预期的。当下隆基与通威还有千亿市值，而协鑫旗下4大上市公司估计市值不及600亿。

一举而竟全功，朱共山还在押注。但一个不争的事实是，颗粒硅短期恐再难让协鑫重登王者之位。

五、结语

本年4月，协鑫新动力母公司协鑫控股高管暗示，“该公司正在重建自然气业务，此前该公司卸载了数百个太阳能安装，以建树自然气入口智商和营业业务”。

协鑫新动力现实总裁徐慧林谈破其中起因：“由于全行业产能富裕和北京寂静取消补贴，其太阳能发电机组的大宗债务穷困了其自然气弘愿。”

这同期也开释一个弊端信号：债务压顶之下，协鑫正在卸下昔日职责，轻装登程。

据悉，协鑫新动力高管所指的自然气业务，或是协鑫在埃塞俄比亚已投的13亿好意思元的自然气神志。颇值一提的是，这13亿好意思元包含了8亿好意思元银行贷款，5亿好意思元利息。

在卸下职责除外，协鑫重启自然气神志，未始不是为了更快偿还这笔贷款债务。

如本文领先所述，扫数协鑫都在借债，借债压力源于欠债与亏蚀。但亏蚀与欠债的深层原因，是协鑫耐久连接扩张带来扫数产业链条的“低效、不经济与动能收缩”。

连同绝对捣毁棒状硅、全面押注颗粒硅，协鑫正在对已往的逾期产能作念快速切割。

但事迹压力与颗粒硅的争议例必还将连接彩娱乐登陆网址，这是昔日世界硅王朱共山需要直面的繁多挑战。

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